導語：截至2024年底，太保資管香港管理的龐大資產中，接近600多億港元仍是集團自有資金，第三方委托規模僅約100億。

在擁擠到近乎飽和的香港資管江湖里，中資背景的資產管理公司常被嘲笑為“隱形人”——名義上持有 9 號資管牌照，現實中卻只能做一點通道業務，既沒有明星基金，也缺少獵頭追逐的王牌經理。

就在業界幾乎把它們忽略的時候，中國太保（601601.HK）旗下太保資管香港，猛打了一把方向盤，高調切入RWA（Real-World Asset，即真實世界資產代幣化）賽道，賭一次“彎道超車”。

01 太保香港的RWA突圍

2025年3月，太保資管香港推出香港首只1億美元鏈上貨幣基金“eStable MMF”；緊接著在7月，與硅料巨頭協鑫科技（3800.HK）簽下合作備忘錄，計劃將協鑫的新能源資產打包成RWA代幣，對接穩定幣和DeFi生態。

這一系列動作，標志著這家央企背景險資資管機構，正試圖通過區塊鏈技術，在傳統資管紅海之外開辟新藍海。

通俗來說，RWA就是把現實中的各種資產，通過區塊鏈技術轉換為數字代幣，讓原本缺乏流動性的資產，能像數字貨幣一樣交易和流通。

這一過程，類似傳統金融中的資產證券化（ABS）。但借助區塊鏈，資產可實現更高的拆分性和流轉效率。

穩定幣是目前RWA最成功的應用案例——它將法定貨幣（如美元）作為錨定資產，發行等值的數字代幣，實現了價值的上鏈流通。

太保資管香港的RWA布局，始于2023年初攜手區塊鏈投資機構水滴資本推出的兩支數字資產投資基金。而“eStable MMF”，則是其在鏈上傳統金融產品的關鍵一步。

選定香港合規公鏈HashKey Chain作為平臺，通過代幣化技術實現基金份額的鏈上登記與交易，被視為TradFi（傳統金融）與區塊鏈融合的重要進展。當太保這樣的巨頭，選擇將美元基金上鏈，幾乎是香港在RWA賽道雄心的體現。

經歷上述實踐后，太保資管香港進一步將觸角伸向了RWA產業應用。

與協鑫的合作，核心在于把協鑫的部分新能源資產（如低碳顆粒硅）“上鏈”，由太保提供專業資管和投顧支持，使這些資產能夠與穩定幣進行交易兌換。

雙方還計劃共建數字資產投資與客戶網絡，連接傳統資產投資人和加密原生投資者，合力打造RWA投資生態。

02 現實困境與政策東風

太保香港大舉押寶RWA，或是在傳統資管領域尋求突破的戰略選擇。

中資保險資管公司，在港普遍面臨“0存在感”困境：資金來源主要依賴母公司境內QDII配置，三方業務拓展艱難——受限于起步晚、主動管理能力及渠道網絡薄弱，難以在激烈競爭中與國際巨頭抗衡。

有香港資管業人士告訴金妹妹，中資資管在香港有投資團隊，但是沒有投資體系，又缺少成熟的渠道網絡，銀行等主流渠道很少愿意替它們分銷產品。

太保資管香港自身發展也印證了這一點。

作為行業第三大壽險集團，太保集團早在2009年就登陸香港資本市場，并于2010年成立了太保資管香港子公司。

然而其在港業務發展多年來低調緩慢，直到2021年才實現第三方資產管理規模的“零的突破”。

截至2024年底，太保資管香港總管理資產超過750億港元。其中接近600多億仍是集團自有資金，第三方委托資產規模僅約100億港元。

此時，太保資管香港選擇換道上山，首先得益于政策東風。

2024年國務院“新國十條”鼓勵中資險企拓展海外及全球配置，香港打造加密資產中心的定位也為創新提供了窗口期。在這種氛圍下，創新舉動往往得到較高容忍度。

另一方面，也是現實所迫——與其在傳統紅海與巨鯊死磕，不如在RWA藍海中爭當領航員。

一旦通過RWA結構打開局面，太保有望成為新生態領軍者。

有業內人士分析認為，太保切入這一領域，或既希望借新概念博得市場眼球，快速做大管理規模；也有意利用當下寬松環境，獲取一些“政策紅利”型收益。

03 拐點，還是“拐彎”？

盡管官方對RWA項目廣為正向宣傳，市場上對此模式的質疑之聲一直不絕于耳。

一位長期研究加密金融人士向金妹妹表示，目前業內火熱的眾多RWA項目，很大程度上都是一種套利行為。“手段可以說是五花八門。”他解釋道。

據其介紹，一種典型玩法是所謂“左手倒右手”：項目方向公眾宣稱發行某種資產代幣，理論上任何人都能認購交易，但發行方往往會通過關聯一方，買入大量頭寸。

表面看產品銷售一空、交易活躍，實際上資金仍在關聯方內部空轉。這既營造了繁榮場面，又實現了資產騰挪和收益轉移，可謂“兩全其美”的套路。

區塊鏈交易的匿名性（僅顯示錢包地址）也為利益輸送、洗錢等操作提供了空間。

太保與協鑫的合作項目是否有真正意義上的投資價值？該人士看法頗為審慎。

他指出，RWA概念宣稱的一大好處是降低投資門檻、擴大參與群體，理論上提升了投資的普惠性。

但關鍵在于：標的資產本身確有投資價值，且有真實需求為基礎。

協鑫計劃將低碳顆粒硅等資產上鏈發行代幣。然而目前光伏行業正處寒冬，公司股價長期低迷，無論機構還是散戶對其股票興趣寥寥。

“如果連二級市場股票都缺乏買盤，轉成數字代幣就會有大批投資者搶購嗎？只能打個問號。”該人士表示。

換言之，缺乏真實供需支撐的代幣發行，很可能只是炒作概念。

RWA概念之所以得到官方鼓勵，正是因為其潛在的金融創新價值——如果運用得當，可以為傳統金融難覆蓋的領域引入新的資金，盤活實體資產，提高資源配置效率。

從監管角度看，支持合規的RWA試點，有助于探索出一套平行于現實金融體系的鏈上金融基礎設施。

但創新不等于沒有基本面要求。長期看，資產價值仍由供需關系決定。若脫離了真實經濟價值，一味在鏈上“空轉”，最后很可能變成一地雞毛。

太保資管香港主動選擇了一條更陡峭、更未知的山路——Web3。RWA 的敘事，為它提供了 技術想象力，穩定幣熱潮帶來了市場噪音；而傳統資管業務的透明存在感，給了它搏一把的沖動。

賽道確實拐了一個大彎，但彎道能否真正加速，取決于資產上鏈后是否真的更值錢。并且，能否成功，還取決于故事能否說服最挑剔的長期資金。

如果能，太保會成為第一個在 Crypto 世界拼出“保險資本”品牌的中國玩家；如果不能，這場跨界嘗試，很可能又被寫進“概念故事集”。

在加密市場，“快就是一切”；在保險資管，“穩才是生命”。當“快”與“穩”綁在同一輛車上，彎道超車的速度與安全，原本不易兼得。

太保香港，已經踩下了油門。方向盤穩不穩，得看接下來的幾個“回頭彎”。