貴州南方乳業股份有限公司（簡稱：南方乳業；代碼：874142）排隊北交所IPO，7月17日收到一輪問詢函。保薦機構為中信證券。

南方乳業是一家以貴州省為核心市場的區域性乳企，招股書報告期2022年至2024年營收從15.75億元增至18.17億元，兩年增長15%，期間企事業單位團購收入持續上漲。可比公司中，全國性乳企伊利股份、蒙牛乳業同期營收分別下滑6%、4%；燕塘乳業等區域性乳企營收也呈下滑趨勢。

報告期內，公司在貴州省內主營業務收入占比超過90%。根據招股書，公司是貴州地區最具影響力的乳品企業和品牌之一，2023年在貴州省市場占有率約為67.84%。一輪問詢中，北交所要求公司回復，在貴州省外乳企收購計劃等，以及在貴州省外的市場拓展是否存在較大困難或障礙。

公司計劃IPO募資9.8億元，其中4億元用于在貴州省威寧縣建設南方乳業奶牛養殖基地建設項目，4.8億元用于建設營銷網絡建設項目，1億元用于補充流動資金。

報告期營收增長15%

可比公司伊利下滑6%蒙牛下滑4%

南方乳業集乳制品、乳飲料的研發、生產、銷售以及奶畜養殖于一體，產品主要以常溫乳制品和低溫乳制品為主。公司目前擁有“山花”、“花都牧場”、“花溪老酸奶”、“貴草”等乳制品品牌。

業績方面，報告期2022年至2024年，南方乳業分別實現營業收入15.75億元、18.05億元、18.17億元，兩年增長15%；歸母凈利潤分別為1.73億元、2億元以及2.09億元，兩年增長21%。

和可比公司相比，南方乳業兩年營收增長15%，表現突出。全國性乳企中，伊利股份2022年至2024年營收下滑6%，蒙牛乳業下滑4%。和南方乳業同屬于地方型乳企的燕塘乳業、莊園牧場、陽光乳業，2022年至2024年營收也均處于下滑趨勢。

（截圖自：南方乳業招股書）

超九成收入來自貴州，省內市場占有率68%

省外市場拓展被問詢

南方乳業成長壯大于貴州省市場，當前以貴州市場為核心，報告期內貴州省內主營業務收入占比超過90%。同時，公司業務輻射湖南、四川、重慶、廣西、云南、廣東等周邊省市市場。

市場地位方面，據招股書披露，南方乳業產品已經成為貴州地區最具影響力的乳品企業和品牌之一；通過測算公司貴州省內常低溫乳制品銷售量占貴州省奶類消費量的比重，2023年公司在貴州省市場占有率約為67.84%。

銷售模式方面，公司經銷收入占比超60%，直銷收入占比近40%，直銷收入來自超市、便利店、企事業單位團購等。

銷售費用率方面，公司2024年銷售費用為1.31億元，占收入比例為7.20%，可比公司均值為12.97%。

一輪問詢中，北交所要求南方乳業說明：在連鎖商超收入基本穩定的情況下，報告期內企事業單位等收入持續上漲的原因，是否主要源于關聯方。

同時，南方乳業在貴州省外市場拓展也被北交所關注，要求其回復：在貴州省外乳企收購計劃及其執行以及收購擴張后的資源整合、運營管理和業績實現等情況；結合行業發展趨勢和市場規模，與全國性及區域性（特別是西南區域）同行業可比公司的比較情況，分析公司是否存在明顯的競爭優勢，公司在貴州省內的市場空間是否接近飽和，在貴州省外的市場拓展是否存在較大困難或障礙。

（截圖自：南方乳業一輪問詢函）

掌握核心“先進”技術被問詢

創新特征方面，南方乳業2022年至2024年研發投入分別為900.01萬元、1166.58萬元、1216.81萬元。公司取得13項專利和2件軟件著作權，自主制定高于國家標準的企業標準11項，共參與了2項團體標準的制定。

南方乳業在招股書中披露稱，公司掌握了乳制品生產的核心先進技術，研發了一系列獨特的生產、包裝裝置和工藝技術，產品品質逐步向國際一流水平發展。截至目前，公司已累計掌握了17項核心生產技術，均為自主研發。

南方乳業在招股書中列出17項主要核心技術包括“脫脂技術”“巴氏殺菌”“酸奶殺菌”等。

一輪問詢中，北交所對南方乳業所提到核心先進技術中的“先進”二字加引號，對所提到的獨特的生產、包裝裝置和工藝技術中的“獨特”二字加引號，并要求南方乳業：結合乳制品行業分離、均質、殺菌等關鍵生產技術的發展水平以及影響乳制品質量的有關配方、設備的最新成果，公司核心技術在奶牛養殖、乳品生產、包裝等方面的具體應用對比情況，說明公司核心技術是否具備先進性、獨特性。

（截圖自：南方乳業一輪問詢函）