最近(jin)一年多，黃金價格的(de)持續高漲(zhang)引(yin)發了大(da)家的(de)熱(re)議與關注，就(jiu)在最近(jin)黃金價格卻(que)突(tu)然大(da)幅跳水，持續刷新低(di)位的(de)黃金更(geng)是帶來了市場的(de)熱(re)議，讓(rang)人(ren)不禁想問這(zhe)持續低(di)位的(de)黃金還有(you)牛市嗎？

一、黃金又跳水了？

據第一財經的(de)報(bao)道，中東局勢(shi)緩(huan)和等因素，令近期震蕩走(zou)低(di)的(de)金(jin)價(jia)再度下挫。

當地時間6月27日(ri)，國(guo)際貴金屬期(qi)貨普遍收跌(die)，COMEX黃金期(qi)貨跌(die)1.85%報3286美元/盎(ang)司，盤中最低觸及(ji)3266美元/盎(ang)司，刷(shua)新近(jin)一個月低位。

至此，國際金價已(yi)經連跌兩(liang)周(zhou)，近兩(liang)個交易周(zhou)累計下跌約5%，再度失守(shou)3300美元(yuan)/盎司關口(kou)。

宏觀面(mian)上，美國經濟數據(ju)表(biao)現疲軟。美國商務部公(gong)布的數據(ju)顯示，5月(yue)PCE指數同比增長(chang)2.3%，核心PCE指數同比增長(chang)2.68%，高(gao)于預期(qi)，創2月(yue)以來新(xin)高(gao)，但個人(ren)支出和收(shou)入數據(ju)低于預期(qi)。

行(xing)業人士稱，盡管“去美元(yuan)化(hua)”交易邏輯(去美元(yuan)化(hua)進(jin)程的(de)加速和全球央行(xing)購金(jin)行(xing)為推動金(jin)價(jia)上(shang)漲)對金(jin)價(jia)走(zou)勢的(de)影響依舊存在(zai)，但市(shi)(shi)場(chang)已經消化(hua)這一情緒，隨著美國經濟放緩增(zeng)加美聯儲降(jiang)息預期(qi)，市(shi)(shi)場(chang)對美聯儲政(zheng)策走(zou)向(xiang)的(de)分歧也導致金(jin)價(jia)波(bo)動加劇。

今年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)，關稅風險推動金價(jia)迭創(chuang)新高，倫敦金一(yi)度(du)站上(shang)3500美元/盎司，年(nian)內最高漲幅一(yi)度(du)達到35%。

據世界黃(huang)金(jin)協(xie)會(hui)統計，5月(yue)份全球(qiu)黃(huang)金(jin)ETF需求(qiu)大幅下降(jiang)，為2024年11月(yue)以來首次出現(xian)月(yue)度(du)資(zi)金(jin)凈流(liu)出。受此(ci)影(ying)響(xiang)，5月(yue)份全球(qiu)黃(huang)金(jin)ETF資(zi)產管(guan)理總規模環比下降(jiang)1%至(zhi)(zhi)3740億美(mei)元(yuan)，總持倉(cang)減(jian)少19噸至(zhi)(zhi)3541噸。

二、持續刷新低位的黃金還有牛市(shi)嗎？

近來，可以說(shuo)黃(huang)(huang)金是各種過(guo)山車的行(xing)情，這(zhe)一系(xi)列(lie)的波動更是引發市(shi)場熱議，黃(huang)(huang)金是否已經結束牛(niu)市(shi)周期了？我們該怎(zen)么看黃(huang)(huang)金的后續(xu)走勢呢？

首先，黃(huang)(huang)金(jin)價(jia)格下跌(die)是一種必然(ran)現象。黃(huang)(huang)金(jin)價(jia)格的(de)(de)跳水，并非(fei)毫無預兆的(de)(de)突(tu)發事件，而是在多種因(yin)素(su)交織作用下的(de)(de)必然(ran)結(jie)果(guo)。從宏觀(guan)經濟的(de)(de)大(da)視角來看(kan)，黃(huang)(huang)金(jin)本(ben)身具(ju)有世(shi)界(jie)經濟反向指標的(de)(de)特性(xing)(xing)，當世(shi)界(jie)經濟趨(qu)向穩定、不(bu)確定性(xing)(xing)降低(di)時(shi)，黃(huang)(huang)金(jin)作為避險資產的(de)(de)吸引(yin)力便(bian)會隨之減弱，價(jia)格自(zi)然(ran)承壓下行，這是黃(huang)(huang)金(jin)本(ben)身的(de)(de)屬性(xing)(xing)所致。

近期，伊以沖(chong)突的(de)(de)(de)停(ting)火便是一(yi)個關(guan)鍵的(de)(de)(de)轉折點。在沖(chong)突期間(jian)，市(shi)場(chang)(chang)彌漫著(zhu)(zhu)濃厚的(de)(de)(de)避險(xian)情(qing)緒，資金(jin)(jin)紛紛涌(yong)入黃(huang)金(jin)(jin)市(shi)場(chang)(chang)尋求庇(bi)護，推動金(jin)(jin)價上揚。然(ran)而，隨著(zhu)(zhu)沖(chong)突的(de)(de)(de) “斷崖式” 停(ting)火，市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)(de)不確定性(xing)大幅(fu)降低，投(tou)(tou)資者緊繃的(de)(de)(de)神(shen)經得以放松(song)，避險(xian)資金(jin)(jin)開始從黃(huang)金(jin)(jin)市(shi)場(chang)(chang)流出，轉投(tou)(tou)其他風險(xian)資產，導致黃(huang)金(jin)(jin)價格出現明顯回調。這種(zhong)因地緣(yuan)政治(zhi)局勢緩和而引發的(de)(de)(de)金(jin)(jin)價下跌，在歷史上不乏先例，充分體現了黃(huang)金(jin)(jin)價格與地緣(yuan)政治(zhi)穩定性(xing)之間(jian)的(de)(de)(de)緊密關(guan)聯，畢竟中國古人(ren)也一(yi)直在說“盛世藏古董，亂(luan)世買黃(huang)金(jin)(jin)”，這就是黃(huang)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)本身屬性(xing)，也是作(zuo)為(wei)一(yi)種(zhong)前貨幣金(jin)(jin)屬所特有的(de)(de)(de)特征(zheng)。

其(qi)次，黃(huang)(huang)金(jin)(jin)目(mu)前也是上(shang)(shang)(shang)漲周(zhou)期(qi)(qi)(qi)之后的(de)(de)(de)(de)自(zi)然(ran)回調(diao)。事實(shi)上(shang)(shang)(shang)，從去年開始，黃(huang)(huang)金(jin)(jin)價(jia)(jia)格已經經歷了較(jiao)長時間的(de)(de)(de)(de)上(shang)(shang)(shang)漲周(zhou)期(qi)(qi)(qi)。在過去的(de)(de)(de)(de)一段時間里，受(shou)到多種不(bu)利因(yin)素(su)的(de)(de)(de)(de)綜合影(ying)響(xiang)，如全球貿易摩擦不(bu)斷(duan)升級、地緣(yuan)政治沖(chong)突頻(pin)發等(deng)，市場避(bi)險情緒被持續推(tui)高，黃(huang)(huang)金(jin)(jin)作為(wei)傳統的(de)(de)(de)(de)避(bi)險資(zi)產(chan)備(bei)(bei)受(shou)青睞(lai)，再加上(shang)(shang)(shang)各(ge)國央行(xing)對于美元的(de)(de)(de)(de)貨幣(bi)購買力存(cun)在較(jiao)大的(de)(de)(de)(de)疑(yi)慮，各(ge)國央行(xing)紛紛選(xuan)擇(ze)買黃(huang)(huang)金(jin)(jin)作為(wei)儲備(bei)(bei)，這種以央行(xing)為(wei)主體的(de)(de)(de)(de)長期(qi)(qi)(qi)性(xing)持續增持，必然(ran)會導致(zhi)黃(huang)(huang)金(jin)(jin)需求(qiu)的(de)(de)(de)(de)持續高漲，最(zui)終的(de)(de)(de)(de)結(jie)果就是市場情緒加央行(xing)操作，最(zui)終導致(zhi)黃(huang)(huang)金(jin)(jin)價(jia)(jia)格一路(lu)攀升。

然而(er)，從市場(chang)運行的(de)(de)規律來(lai)看，任何資(zi)產的(de)(de)價(jia)(jia)格都(dou)不(bu)可能只(zhi)漲(zhang)不(bu)跌(die)(die)，在(zai)經歷了(le)(le)(le)(le)長時間(jian)的(de)(de)上漲(zhang)之(zhi)后(hou)，出現(xian)回(hui)調是(shi)一(yi)(yi)種必然現(xian)象。從技術分析的(de)(de)角度(du)來(lai)看，黃(huang)金(jin)價(jia)(jia)格在(zai)長期上漲(zhang)過程中積累(lei)了(le)(le)(le)(le)大量的(de)(de)獲利盤(pan)，當(dang)市場(chang)環境發生變化，尤(you)其是(shi)避險(xian)情緒降溫(wen)時，這些獲利盤(pan)往往會選擇獲利了(le)(le)(le)(le)結，從而(er)加(jia)劇了(le)(le)(le)(le)黃(huang)金(jin)價(jia)(jia)格的(de)(de)下(xia)跌(die)(die)幅度(du)。同(tong)時，隨著(zhu)價(jia)(jia)格的(de)(de)下(xia)跌(die)(die)，部分止損盤(pan)也(ye)會被迫平倉，進(jin)一(yi)(yi)步推動價(jia)(jia)格下(xia)行，形成一(yi)(yi)種惡性(xing)循環。因(yin)此，這種技術與(yu)市場(chang)的(de)(de)共同(tong)操作(zuo)，最終的(de)(de)結果(guo)就是(shi)加(jia)速了(le)(le)(le)(le)黃(huang)金(jin)在(zai)下(xia)跌(die)(die)階段的(de)(de)價(jia)(jia)格調整(zheng)，這種回(hui)調不(bu)僅是(shi)市場(chang)對前(qian)期價(jia)(jia)格上漲(zhang)的(de)(de)一(yi)(yi)種修正，也(ye)是(shi)市場(chang)重新尋找(zhao)均(jun)衡的(de)(de)過程，只(zhi)有市場(chang)后(hou)續(xu)找(zhao)到了(le)(le)(le)(le)屬于自己的(de)(de)新均(jun)衡之(zhi)后(hou)才會重新回(hui)歸平靜(jing)。

第(di)三，黃金(jin)本身的(de)格局可能并未(wei)發生(sheng)實質(zhi)性(xing)改變。盡(jin)管黃金(jin)價(jia)格近期出現跳水，但我們(men)不能忽視(shi)當前全球經濟(ji)環境中依(yi)然存在的(de)諸(zhu)多不確定(ding)性(xing)因素，這些(xie)因素為黃金(jin)價(jia)格提供了有(you)力的(de)支撐，使得(de)黃金(jin)牛市(shi)的(de)根基并未(wei)動搖。

從貿(mao)(mao)易領(ling)域來看，貿(mao)(mao)易關稅問題始終是懸在(zai)全球經(jing)濟頭上(shang)(shang)的(de)(de) “達摩克利(li)斯之(zhi)劍”，各(ge)(ge)種(zhong)外貿(mao)(mao)政(zheng)策的(de)(de)不(bu)確定(ding)性依然(ran)很(hen)大(da)(da)，甚至于后續(xu)很(hen)有可能還會(hui)出現不(bu)同國(guo)家之(zhi)間的(de)(de)外貿(mao)(mao)對(dui)(dui)抗，一(yi)旦這(zhe)種(zhong)情況繼(ji)續(xu)的(de)(de)話，各(ge)(ge)家企業必然(ran)會(hui)在(zai)生(sheng)產(chan)與投資的(de)(de)時(shi)候面對(dui)(dui)更高(gao)的(de)(de)風險(xian)(xian)(xian)不(bu)確定(ding)性，這(zhe)使得市場對(dui)(dui)經(jing)濟前景(jing)的(de)(de)預期變得模糊。在(zai)這(zhe)樣的(de)(de)大(da)(da)背景(jing)下，黃金(jin)作為一(yi)種(zhong)穩定(ding)的(de)(de)價值儲存手段，其避險(xian)(xian)(xian)功能愈發凸(tu)顯，對(dui)(dui)于國(guo)際市場上(shang)(shang)頻(pin)繁流動的(de)(de)熱錢和逐利(li)的(de)(de)投資者們來說，為了規(gui)避貿(mao)(mao)易風險(xian)(xian)(xian)可能帶來的(de)(de)資產(chan)損(sun)失，往往會(hui)增加對(dui)(dui)黃金(jin)的(de)(de)配置，從而推動黃金(jin)價格(ge)上(shang)(shang)漲(zhang)。

與此(ci)同時，各國(guo)經濟(ji)都面臨著較(jiao)大(da)的(de)(de)(de)壓(ya)力，全球(qiu)(qiu)經濟(ji)下行的(de)(de)(de)風(feng)險(xian)(xian)還在(zai)增加，最明顯的(de)(de)(de)例(li)(li)子就是各國(guo)的(de)(de)(de)通(tong)脹(zhang)水(shui)平還在(zai)持(chi)續攀升(sheng)，僅以中(zhong)國(guo)一衣帶水(shui)的(de)(de)(de)鄰國(guo)日(ri)本為(wei)(wei)(wei)例(li)(li)，據中(zhong)新經緯的(de)(de)(de)報道(dao)(dao)，日(ri)本總(zong)務省(sheng)6月27日(ri)公(gong)布(bu)6月東(dong)京(jing)都23區(qu)不(bu)(bu)含(han)生鮮(xian)食(shi)品的(de)(de)(de)消費者(zhe)物價指數中(zhong)旬初值(zhi)(zhi)(zhi)(2020年為(wei)(wei)(wei)100)為(wei)(wei)(wei)110.3，較(jiao)上(shang)年同期(qi)上(shang)升(sheng)3.1%。食(shi)品價格上(shang)漲(zhang)造成了影(ying)(ying)響，米類也漲(zhang)幅較(jiao)大(da)。報道(dao)(dao)指出，不(bu)(bu)含(han)生鮮(xian)食(shi)品的(de)(de)(de)食(shi)品上(shang)漲(zhang)7.2%。米類漲(zhang)幅為(wei)(wei)(wei)90.6%。不(bu)(bu)僅是日(ri)本，在(zai)全球(qiu)(qiu)范圍內，不(bu)(bu)少(shao)國(guo)家和地(di)區(qu)的(de)(de)(de)通(tong)脹(zhang)水(shui)平持(chi)續處于高位，貨幣的(de)(de)(de)實際購買力不(bu)(bu)斷下降。為(wei)(wei)(wei)了應(ying)(ying)對(dui)通(tong)脹(zhang)風(feng)險(xian)(xian)，投資者(zhe)需要尋找能夠保值(zhi)(zhi)(zhi)增值(zhi)(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)資產，而黃金(jin)作為(wei)(wei)(wei)一種(zhong)傳統的(de)(de)(de)抗通(tong)脹(zhang)資產，具有獨特的(de)(de)(de)優勢。黃金(jin)的(de)(de)(de)供應(ying)(ying)量相對(dui)穩定，不(bu)(bu)受政府貨幣政策的(de)(de)(de)直接影(ying)(ying)響，其價值(zhi)(zhi)(zhi)在(zai)通(tong)脹(zhang)環境中(zhong)能夠得(de)到(dao)較(jiao)好(hao)的(de)(de)(de)保持(chi)。因(yin)此(ci)，當通(tong)脹(zhang)預(yu)期(qi)上(shang)升(sheng)時，市場對(dui)黃金(jin)的(de)(de)(de)需求也會相應(ying)(ying)增加，為(wei)(wei)(wei)黃金(jin)價格提供支撐。

因此，短(duan)期(qi)內市場波(bo)動性可能會(hui)進一(yi)步加劇，黃金(jin)的(de)牛市格局(ju)雖然目前在回調，中長期(qi)還是(shi)有一(yi)定的(de)市場支撐(cheng)力(li)。作(zuo)為(wei)一(yi)個(ge)普通(tong)投資者，我們(men)(men)應密切關注美聯儲(chu)貨幣政策(ce)走(zou)向(xiang)、全(quan)球(qiu)央行購金(jin)動態以及地緣(yuan)政治演變等(deng)因素的(de)變化。對此，我們(men)(men)更應該理性看待短(duan)期(qi)波(bo)動，不(bu)要因市場暫時回調而過度悲觀。正如我們(men)(men)之前常說的(de)，黃金(jin)建議在投資組合(he)(he)中通(tong)常占比(bi)不(bu)應過高(gao)，合(he)(he)理的(de)比(bi)例應該在5%-15%，用于平衡(heng)風(feng)險，而不(bu)是(shi)大規模買入，只有合(he)(he)理分散配置(zhi)，結合(he)(he)自身風(feng)險承受能力(li)，作(zuo)出(chu)自己獨立的(de)決策(ce)與選擇(ze)，才是(shi)我們(men)(men)每個(ge)人都該考慮(lv)的(de)事情。

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