北交所上市企業森萱醫藥（830946.BJ）近日發布2024年年報顯示，去年實現營收5.37億元，歸母凈利潤1.24億元，扣非后凈利潤1.17億元。主要財務指標保持穩健趨勢的同時，經營質量也一貫保持優異表現。

從業務構成來看，原料藥作為收入占比過半、產品溢價最高的核心業務條線，經營質量持續提升，2024年原料藥毛利率達到53.62%，創上市以來最高水平。

從業務變現能力來看，公司2024年經營活動產生的現金流量凈額達到1.71億元，是凈利潤規模的138%。截至2024年末賬上資金規模增長，借款規模清零，經營“造血”能力強，符合“好生意、強公司”的特征。

與此同時，公司在“做精原料藥，做專中間體，做大新材料，布局創新藥及仿制藥”戰略上持續發力，取得一系列新突破，鞏固市場地位，并創造更多增長點。

核心業務原料藥經營質量持續提升

森萱醫藥產品主要有化學藥品原料藥、醫藥中間體、含氧雜環類化工中間體三大類，客戶包括德國Welding公司、精華制藥集團股份有限公司、上海迪賽諾藥業有限公司等各類制藥企業和醫藥化工企業。

在三類產品中，原料藥是公司核心業務條線，該業務收入占比與溢價能力均為最高，并且公司在該領域內競爭優勢明顯。

產品品類上，公司擁有20余種原料藥注冊批件，多種原料藥品種已獲得國內GMP認證資質、歐盟CEP認證資質、澳大利亞GMP認證資質，部分原料藥產品已獲得美國DMF注冊文件、VMF注冊文件，且公司多次通過了美國FDA現場核查。

放在業內對比，公司主要產品氟尿嘧啶、苯巴比妥、保泰松、撲米酮等原料藥是國內為數不多的通過GMP認證的品種，具備較強的市場競爭力。

在產品實力與市場地位加持下，森萱醫藥原料藥產品經營質量近年來得到持續增強。根據年報顯示，公司2024年原料藥毛利率達到53.62%，較上年增加1.89個百分點，和上市當年2020年相比增加了5.91個百分點，經營質量持續提升；原料藥收入規模方面，保持在3億元以上，占總營收近六成。

“造血”能力強

森萱醫藥經營質量高的另一個表現是“造血”能力強，是妥妥的現金“奶牛”公司。

首先是現金流層面，公司上市以來每年的經營活動產生的現金流量凈額均超過同期凈利潤規模，2024年經營性凈現金流為1.71億元，是凈利潤規模的138%。這意味著公司賺來的錢不僅僅是“紙面富貴”，而是轉化成真金白銀的現金流入。

其次是資產層面，得益于較強的現金流表現，公司賬上資金進一步充裕，資產狀況更加穩健。根據年報顯示，公司2024年末在貨幣資金+交易性金融資產保持規模穩定的基礎上，2024年償還2000萬元短期借款，另外“其他非流動資產”中“一年期以上大額存單及定期存款”增加1.12億元，剔除掉報告期內收回4400萬元借款影響，公司2024年擁有資金大約還增加8000多萬元，經營活動“造血”能力強，凈利潤“含金量”高。

最終從資產結構來看，公司2024年末貨幣資金、交易性金融資產、一年期以上大額存單及定期存款總額一共達到7.5億元，無長短期借款，應付賬款規模僅3000萬元左右，資產負債率降至6.59%，財務狀況穩健，發展資金充裕。

四大業務方向協同發力，布局未來發展藍圖

經營質量不斷提升的同時，森萱醫藥也沿著“做精原料藥，做專中間體，做大新材料，布局創新藥及仿制藥”發展戰略不斷向前。

原料藥業務方面，公司2024年取得一系列突破性進展，包括子公司南通公司原料藥來特莫韋通過“CDE”技術評審、原料藥吲哚菁綠獲批上市等，產品種類得到進一步豐富。公司表示，未來將在保持現有主要產品競爭優勢的同時，還將利用自身產品結構優勢，將其他注冊原料藥繼續深度研究及開發，將公司原料藥產品結構精細化。

醫藥中間體業務方面，公司表示將繼續加大對利托那韋等抗艾滋病類醫藥中間體的研發投入，尤其是隨著公司年產40噸利托那韋項目在今年3月達到預定可使用狀態，有望發揮相關醫藥中間體與原料藥產業協同優勢。同時，公司也將在抗癲癇類、抗腫瘤類醫藥中間體領域做專做精。

新材料業務領域方面，公司是國內最大的二氧五環及二氧六環生產供應商之一，有望借助行業地位，進一步提升含氧雜環產品在新材料化工及溶劑替代領域的市場份額。數據顯示，2024年，公司含氧雜環類化工中間體收入同比提升6.56%至1.4億元。

關于創新藥及仿制藥的布局，公司表示，將利用自身原料藥市場領域的競爭地位，通過與更多的仿制藥及創新藥制劑生產企業合作，提前參與到其制劑類藥品的研究及開發過程中去，推動公司由特色原料藥向專利原料藥身份進行轉變。

森萱醫藥正在從四大業務方向上齊發力，勾勒未來發展的全新藍圖。